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金吾财讯|开源证券发布研报指，心动公司(02400.HK)2026年上半年业绩稳健，实现营收33.12亿元人民币，同比增长7%；归母净利润7.14亿元人民币，同比下降5%；经调整归母净利润7.72亿元人民币，同比下降3%。毛利率70.3%，同比下降2.8个百分点，主因总额确收的游戏收入占比提升；净利率21.9%，同比下降4.4个百分点。考虑税务及AI游戏生态尚处投入阶段，该行下调2026-2028年归母净利润预测至15.91亿元、18.68亿元、21.70亿元人民币，对应市盈率11.2倍、9.5倍、8.2倍。维持“买入”评级，报告未提供目标价。游戏业务方面，2026年上半年游戏收入23.18亿元人民币，同比增长12%；毛利率64%，同比下降4个百分点；网游MAU约1255万，同比增长10%；MPU约144万，同比增长9%，主要由《心动小镇》海外版、《火炬之光：无限》及《星痕共鸣》驱动。《心动小镇》暑期两度进入内地iOS游戏畅销榜TOP12，海外版1-7月稳居Sensor Tower出海手游收入榜TOP30；《火炬之光：无限》7月新赛季更新后内地iOS畅销榜排名峰值同比前进17位，Steam玩家数同比增长36%。截至6月末公司有3款在研游戏，其中《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已获版号，或于第四季开启二次测试，另有多款预研新游。TapTap平台2026年上半年收入9.94亿元人民币，同比下降2%；在线推广服务收入9.72亿元人民币，同比微降0.4%；毛利率85%，同比提升2个百分点；国内月活4540万人，同比增长4%。TapTap PC端累计接入超6000款游戏，DAU超50万；Maker生态累计发布超6000款游戏，累计玩家超千万。报告看好“TapTap-Maker-ADN”游戏创作变现生态对用户量和使用时长的提升作用。风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。

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