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金吾财讯|华泰证券发布研报指，京东集团-SW(9618.HK)1Q26营收同比增长4.9%至3,157亿元，优于市场预期；非GAAP归母净利润74亿元，同比-42.2%，亦优于预期，主因零售板块经营利润好于预期及新业务稳步减亏。维持“买入”评级，目标价155.54港元。研报指出，1Q26京东零售收入2,686亿元，同比+1.8%，板块经营利润150亿元，同比+16.5%，优于一致预期的同比-1.6%，主因运营效率提升及广告等较高利润率业务超预期增长。带电品类收入同比-8.4%（4Q25：-12.0%），反映国补高基数效应边际减弱；日用百货收入同比增14.9%，由商超、医疗健康等多品类带动。广告及佣金收入同比增18.8%，外卖业务为广告贡献额外3个百分点增量。用户层面，1Q26季度活跃用户数和年度活跃用户数均同比增超20%，年度活跃用户数创历史新高，用户购物频次同比提升37%。外卖业务实现迄今最大幅度环比亏损收窄，估算1Q26亏损80亿元（4Q25：亏损100+亿元）。海外业务Joybuy自3月上线后订单量及用户留存健康，当日达及次日达配送已覆盖30余座欧洲主要城市，累计服务人口超4000万。截止1Q26，公司回购计划余额14亿美金（有效期至2027年8月），叠加年度股息政策，研报预估综合股东回报率或达5.3%-9.7%。华泰调整公司2026-2028年非GAAP归母净利润预测+11.1/+1.2/+0.4%至313/462/576亿元，基于SOTP估值目标价155.54港元。风险提示：外卖减亏不及预期，以旧换新政策效用退坡，电商行业竞争加剧。

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